автор: Максим Макаров, к.э.н., доцент МГУ ЭСИ

Некоторые налоговые аспекты инвестиционной деятельности

В настоящее время деловая активность в России все более перемещается из финансовых и кредитно-денежных операций в сторону реального сектора. Это связано, прежде всего, со стабилизацией политической и экономической ситуации в стране. Снижение темпов инфляции уже не позволяет получать высокие доходы за счет спекулятивных операций на фондовом рынке. Поэтому взгляды инвесторов все больше обращаются в сторону производственных предприятий. Однако современное состояние производственных мощностей оставляет желать лучшего. Часто  инвестору выгоднее построить новое предприятие, ориентированное на использование новейших мировых технологий производства, нежели реконструировать старое. На этом фоне достаточно активно работают инвестиционные компании, занимающиеся деятельностью по покупке и реструктуризации неэффективных предприятий, и их дальнейшей перепродаже стратегическому инвестору. В специальной литературе такие инвестиционные компании называют рейдерскими.

Деятельность рейдерских компаний чаще всего заключается в приобретении (скупке) акций какого-либо неэффективного предприятия (объекта поглощения), продаже непрофильных активов этого предприятия, его перебазирования на новые площадки, и продаже производственных активов стратегическому инвестору.
Основная проблема формирования справедливой налогооблагаемой базы для инвестиционной компании заключается в юридическом разнесении центров доходов и расходов. Так, инвестиционная компания, приоритетным направлением деятельности которой является рейдерская деятельность (т.е. инвестиции в акционерный капитал с целью использования имущества объекта поглощения), приобретая акции какого-либо предприятия формирует расходы по данной деятельности непосредственно в самой инвестиционной компании. А вот доходы формируются не на инвестиционной компании, а на контролируемом инвестиционной компанией предприятии. Эти доходы, которые с точки зрения группы компаний  «инвестиционная (головная) компания + контролируемое предприятие», являются доходами всей группы нельзя уменьшить на справедливые для головной компании расходы на приобретение акций контролируемого предприятия. Таким образом, возникает ситуация, что, несмотря на общую высокую рентабельность данного вида бизнеса, головные компании рейдерских групп часто имеют глубоко убыточный баланс. Необходимость финансирования текущей деятельности головной компании заставляет искать механизмы и способы наиболее оптимального перераспределения средств от объектов поглощения рейдерской компании в головную компанию.
Существует множество способов перечисления денежных средств от объекта поглощения в головную компанию. Эти способы можно разделить на две большие категории: требующие использования специальных юридических лиц, и не требующие. Рассмотрим способы, входящие в последнюю категорию.

Наиболее простым способом получения денежных средств от объекта поглощения в головную компанию является предоставление объектом поглощения займа головной компании. Данный способ не требует специального юридического сопровождения, не влечет уплату налогов ни передающей, ни принимающей стороной, и осуществляется практически одновременно с поступлением доходов на объект поглощения. Главным недостатком данного способа является неизбежный рост взаимной задолженности между головной компанией (кредиторская задолженность) и объектом поглощения (дебиторская задолженность), что значительно снижает ликвидность баланса головной компании. Этот недостаток наиболее значительно сказывается в том случае, когда головная компания попытается получить банковский кредит на осуществление очередного проекта. Другим недостатком данного способа финансирования головной компании является то, что при ликвидации объекта поглощения у последнего возникают требования к головной компании по погашению займа. В случае его списания, у головной компании возникает внереализационный доход от списания кредиторской задолженности, который облагается налогом на прибыль. Таким образом данный способ финансирования нельзя назвать безналоговым. Он лишь подразумевает отсрочку уплаты налога на прибыль для головной компании до момента ликвидации объекта поглощения.

Налоговая нагрузка на данную схему предполагает уплату НДС и налога на прибыль объектом поглощения в момент получения дохода, а также налога на прибыль головной организацией при списании кредиторской задолженности. То есть имеем однократное обложение дохода налогом на добавленную стоимость и двукратное обложение налогом на прибыль. Совокупные налоговые последствия для группы компаний от реализации данной схемы можно определить по формуле (1)

                      (1), где
N – совокупные налоговые платежи группы компаний
SНДС – ставка НДС
SНП – ставка налога на прибыль

Произведя вычисления получим:

Иными словами 56% полученного дохода будет выплачено в качестве налоговых отчислений.
Чистый доход головной компании от реализации данной схемы составит:

V – 0,56V = 0,44V

Другим способом финансирования головной компании является использование возможности, предоставленной ст.251 НК РФ, а именно частью второй подпункта 11 пункта 1 данной статьи, которая гласит: «При определении налоговой базы не учитываются доходы в виде имущества, полученного российской организацией безвозмездно от организации, если уставный капитал передающей стороны более чем на 50 процентов состоит из вклада принимающей организации». При осуществлении рейдерской деятельности доля головной компании в большинстве случаев гораздо больше установленного законодательством ограничения в 50 процентов, что позволяет применять данную норму налогового законодательства для безвозмездного и безналогового перераспределения денежных средств в пользу головной компании. В этом случае у передающей организации формируется убыток, не уменьшающий налогооблагаемую базу, а у получающей стороны (головной организации) формируются доходы, также не включаемые в налогооблагаемую базу. Может показаться, что данный способ решает поставленную задачу. Однако существуют серьезные подводные камни, связанные с осуществлением данного способа финансирования, которые связаны с нормами, установленными Гражданским кодексом РФ, а именно п.4 ст.575. запрещающим дарение между коммерческими организациями. А рассматриваемая безвозмездная передача является дарением в соответствии со ст.572 ГК.
Налоговая нагрузка на данную схему предполагает только уплату НДС и налога на прибыль объектом поглощения в момент получения дохода. То есть имеем однократное обложение дохода налогом на добавленную стоимость и однократное обложение налогом на прибыль. Совокупные налоговые последствия для группы компаний от реализации данной схемы можно определить по формуле (2)

            (2)

Произведя вычисления получим:

Иными словами 35,6% полученного дохода будет выплачено в качестве налоговых отчислений.
Чистый доход головной компании от реализации данной схемы составит:

V – 0,356V = 0,644V

Данный способ представляется экономически более целесообразным, хотя в то же время юридически противоречивым.

Третий способ – выплата дохода от использования или реализации имущества объекта поглощения в виде дивиденда головной компании. Главное достоинство данного способа – это его юридическая чистота, т.к. денежные средства передаются головной компании без возникновения у последней каких либо обязательств перед передающей стороной. Недостатками схемы является необходимость уплаты налога с дивидендов, а также два ограничения:

1. выплате может подлежать меньшая из сумм: остаток денежных средств на объекте поглощения после уплаты всех налогов с полученного дохода либо балансовая прибыль. Это ограничение делает невозможным применение рассматриваемого механизма на предприятиях, имеющих балансовый убыток.
2. Сумма дивидендов, получаемая головной организацией будет составлять долю, равную доле головной организации в уставном капитале объекта поглощения. Т.е. при реализации данной схемы придется «делиться» прибылью с другими акционерами.

Налоговая нагрузка на данную схему предполагает уплату НДС и налога на прибыль объектом поглощения в момент получения дохода, а также налог на дивиденды в момент выплаты дивидендов. Совокупные налоговые последствия для группы компаний от реализации данной схемы можно определить по формуле (3)

           (3), где

SDIV – ставка налога на дивиденды

Произведя вычисления получим:

Чистый доход головной компании от данной схемы определим по формуле (4)

                                                                                (4), где
d                      - доля головной компании в акционерном капитале объекта поглощения.
Максимальный чистый доход головной компании (при условии 100% доли участия в акционерном капитале объекта поглощения) составит:

(V – 0,432V)x100% = 0,588V

Минимальный чистый доход головной компании (при условии 51% доли участия в акционерном капитале объекта поглощения) составит:

(V – 0,432V)x51% = 0,3V

Сравнить рассмотренные варианты можно на диаграмме (рис.1)

Рис.1

Существуют также и другие варианты перераспределения денежных средств от объекта поглощения в пользу головной компании, предполагающие создание специальных юридических лиц (Паевых инвестиционных фондов, Коммандитных товариществ и др.).